农林牧渔行业事件点评:猪价V型走 但难创新高

作者: 饲料营养  发布:2020-01-11

  事件:

  

  1. 根据农业部数据,2016 年7 月份全国生猪存栏量37596 万头,同比下降2.4%,环比下降0.1%;能繁母猪存栏量3752 万头,同比下降3.2%,环比下降0.2%。

  

  2. 8 月9 日2016 年中央财政第一批玉米生产者补贴资金分配结果公布,为支持东北三省和内蒙古自治区玉米收储制度改革,报经国务院批准,中央财政拨付第一批玉米生产者补贴资金3003860 万元,其中内蒙古自治区662515 万元、辽宁省457788 万元、吉林省726306 万元、黑龙江省1157251 万元。

  

  观点:

  

  1.生猪价格三季度V 型走势正得到验证

  

  7 月18 日,我们在行业点评报告《猪价三季度V 型走势,抗周期标的更有机会》中强调猪价三季度将走出V型走势。根据中国畜牧业信息网公布的周数据显示,7 月生猪价格持续下降,从19.14 元/公斤降至18.22 元/公斤,月降幅达5%,8 月价格企稳至18.25 元/公斤,我们认为,V 型底部已现,8 月中旬猪价利空出尽开始反弹。主要原因是:能繁母猪存栏量低位徘徊逻辑未被打破,季节性消费需求增加生猪消费量,屠宰企业暂时也不具备压价能力,前期压栏和南涝导致的集中抛售基本结束,猪价在未来两个月将呈现低速上涨态势。

  

  2.短期生猪价格回升但难以创出新高

  

  最近,市场对玉米继续下跌的空间产生了分歧,我们不改变之前的判断,坚定认为1701 在未来一个月仍将有不少于10%跌幅,1300 指日可待。我们在6 月24 日发布深度报告《市场将有一劫,玉米强烈看空》中的结论正在逐步兑现。我们判断的理由是:储备粮库存巨大的逻辑没有破坏,虽然国内外玉米价差正在缩小,但玉米去库存难度仍然很大。一方面库存玉米品质结构与下游不同品质玉米的需求结构并不匹配,存栏量低位震荡直接影响饲用玉米价格难以在高位支撑;另一方面下游库存备货动力不足,看空情绪较大,部分深加工企业寻求海外扩张之路。从种什么的角度来看,由于土壤营养成分并不能短期改变,改变种植结构无论从农民接受度还是客观种植条件来看,未来低于预期的可能较大。此外,对于玉米转基因,我们认为,松绑距离真正的商业化还很远,短期存在催化剂作用,但市场将马上回归理性,转基因玉米真正的难度不是产品研发而是市场认可度的提升,这将是未来几年将去证明的。那么,玉米价格下跌导致饲料价格下跌从而对生猪价格上涨形成抑制,因此我们认为,猪价受上游成本降低的影响将很难再创新高。

  

  结论:

  

  我们认为,市场对猪价未来一致预期偏低,三季度猪价将走出V 型走势,养猪标的存在阶段性机会。现在处于猪周期下行区间,产业链相对完整的标的更能抵抗猪周期,因此我们建议重点关注具备屠宰和加工的雏鹰农牧,同时关注牧原股份、正邦科技、温氏股份。此外,存栏量低迷抑制饲料销量增长,饲料行业定价属于成本加成型,虽然7 月存栏量小幅下降,但是已处于底部,随着未来存栏量的回升,饲料股受销量驱动将会迎来业绩增长。建议重点关注大北农,同时关注禾丰牧业、金新农。

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